股东权益回报率_Return on Equity
股东权益回报率（ROE）是什么？
股东权益回报率（ROE）是衡量公司财务表现的指标，计算方式为净收入与股东权益的比值。由于股东权益等于公司资产减去其负债，ROE也体现了公司对净资产的回报。
ROE被认为是公司盈利能力和生成利润效率的衡量标准。ROE越高，表明公司的管理层越善于利用股本融资实现收入和增长。[1]
关键要点
- 计算股东权益回报率（ROE）时，将公司的净收入除以股东权益。
- ROE是衡量企业盈利能力及其生成利润效率的工具。
- ROE越高，说明公司在将股本融资转化为利润方面表现越好。
- ROE会因行业不同而有所差异，因此在同一行业内比较更能提供有价值的信息。
- 评估ROE的捷径是将其与标普500指数的长期平均水平进行比较。
股东权益回报率的运作原理
ROE用百分比表示，如果净收入和股东权益均为正数，则可以为任何公司计算ROE。净收入在计算中需扣除优先股股息后，再扣除普通股股息和利息。
ROE的好坏取决于同行业股票的正常水平。例如，公用事业公司通常资产与负债较多，但净收入相对较少。对于公用事业行业，正常的ROE可能为10%或更低。而相比之下，科技或零售公司由于其资产与 净收入比例较小，正常的ROE水平可能在18%或更高。
通常的经验法则是，目标ROE应等于或略高于行业平均水平。例如，假设某公司TechCo在过去几年中维持了18%的ROE，而同行的平均水平为15%。投资者可以得出结论，TechCo的管理层在利用公司资产创造利润方面表现优于同行。
不同的行业ROE比率可能存在较大差异。然而，投资者通常认为低于10%的ROE为较差的表现，而接近标普500的长期平均水平则被视为可接受。根据2024年第二季度的数据，可接受的ROE约为21.71%或更高。[2]
计算股东权益回报率（ROE）
最佳实践是在一定期间内基于平均股东权益计算ROE，这主要是由于利润表与资产负债表之间的差异。ROE通过比较净收入与股东权益的比例来计算，其公式为：
净收入计算为净收入减去所有费用，包括利息和税款。这是公司分析的最保守衡量方法，因为它扣除了比毛利润或营业利润等其他盈利指标更多的费用。
平均股东权益的计算方式为在期初股东权益的基础上进行加和。期初和期末应与净收入产生的期间相一致。
过去一个完整财年的净收入或最近12个月的净收入可以在利润表上找到，这是该期间内所有财务活动的总和。股东权益来自资产负债表，显示了公司资产和负债变动的全历史累计情况。[1]
由于净收入是在一定时间内产生的，而股东权益是通常针对特定期次的资产负债表账户，因此分析师应计算平均股东权益。这通常是通过将期初和期末的股东权益余额进行平均得到。
利用股东权益回报率评估股票表现
股东权益回报率可以用于估算投资者考虑的股票的不同增长率，前提是该比率大致与其同行业平均水平一致。
投资者可以使用ROE估算股票的增长率及其股息的增长率。这两个计算是相互关联的，有助于在类似公司间进行更轻松的比较。
要估算公司的未来增长率，将ROE与公司的留存率相乘。留存率是公司保留或再投资的净收入百分比，以资助未来的增长。[3]
假设有两家公司ROE和净收入相同，但留存率不同。这意味着它们的可持续增长率（SGR）各不相同。SGR是公司在无需借钱资助增长的情况下可以成长的速率。计算SGR的公式为ROE乘以留存率（或ROE乘以一减去派息比率）。[4]
例如，A公司ROE为15%，留存率为70%。对于A公司，其可持续增长率为：
而B公司ROE同样为15%，但留存率为90%。B公司的可持续增长率为：
处于低于可持续增长率的股票可能被低估，或者市场可能考虑到关键风险。无论哪种情况，远高或远低于可持续增长率的增长率都值得进一步调查。
利用股东权益回报率识别风险
强劲的股东权益回报率对公司来说是个积极信号。若ROE非常高而净收入又极大相对于股东权益，这说明公司的表现非常出色。
然而，极高的ROE也可能因相较于净收入的小股东权益账户而出现，这可能表明风险。过大的ROE可能暗示多个问题，如利润波动或过度负债。一般来说，无论是负面ROE还是极高ROE都应被视为值得调查的警示信号。
提示： 如果股东权益回报率在不同期间内变化幅度较大，也可能表明会计方法不一致的情况。
高ROE的第一个潜在问题可能是利润不稳定。想象一下，一家名为LossCo的公司在多年的时间里处于亏损状态。每年的亏损在资产负债表的权益部分记录为“保留亏损”。这些亏损是负值，减少了股东权益。
现在，假设LossCo在最近一年获得了意外之财，并恢复了盈利。经过多年的亏损后，ROE计算中的分母现在非常小，使得ROE显得误导性地高。
第二个导致高ROE的原因可能是过度负债。如果一家公司持续进行高杠杆借贷，其ROE可能会提高，因为股东权益等于资产减去负债。公司的负债越多，其股东权益可能下降得越低。
一个常见的情况是公司大量借款以回购自身股票。这可能会抬高每股收益（EPS），但并不影响实际表现或增长率。[5]
最后，负净收入和负股东权益可能产生人为的高ROE。然而，如果一家公司有净亏损或负股东权益，则不应计算ROE。
如果股东权益为负，最常见的问题是过度负债或盈利不稳定。然而，对于盈利且利用现金流回购自己股票的公司来说，这条规则有所例外。对于许多公司来说，回购股票是一种替代分红的方式，最终可能会减少股东权益（回购将从股东 权益中扣除），足以使计算变为负值。
在少数情况下，负ROE可能因现金流支持的股票回购计划和优秀的管理而出现，但这种情况较为罕见。在任何情况下，负ROE的公司无法与ROE为正的其他股票进行比较。
重要提示： 通常认为，考虑与同行公司相比平均水平或略高的ROE股票风险较小，而非ROE是其行业平均的两倍、三倍甚至更高的股票。
股东权益回报率的局限性
在某些情况下，股东权益回报率无法用来评估公司的表现或盈利能力。
因公司有净亏损或负股东权益导致的负ROE不能用于分析该公司，也不能与正ROE的公司进行比较。在这种情况下，ROE的称谓并不准确，因为没有产生回报；更恰当的说法是考虑损失对股东权益的影响。
ROE通常不能用于比较不同行业的公司。ROE在各个行业之间存在差异，尤其是由于行业之间的运营利润率和融资结构不同。此外，效率更高的大型公司可能无法与较年轻的公司进行直接比较。
提示： ROE只是评估公司整体财务状况的多种指标之一。投资者应结合多种指标以全面了解公司财务状况，然后再做出投资决策。
股东权益回报率与投资资本回报率（ROIC）
虽然ROE关注的是公司相对于股东权益所能生成的利润，但投资资本回报率（ROIC）则将这一计算进一步延展。
ROIC的目的是了解公司从所有资本来源（包括股东权益和负债）中获取的红利。在衡量公司使用股东权益的能力时，ROE可用于评估公司利用所有可用资本创造收益的效果。[6]
提示： 您可以使用Microsoft Excel计算公司的股东权益回报率。
股东权益回报率与杜邦分析
尽管ROE可以通过将净收入除以股东权益轻松计算，但一种称为杜邦分解的技术能将ROE计算分解为更多步骤。这种分析源自1920年代美国产化学公司杜邦，揭示了哪些因素最能（或最少）影响公司的ROE。
杜邦分析有两个版本。第一个版本涉及三个步骤：
另一种五步法则如下：
这两种方式都能更深入地理解公司的ROE，通过考察公司内部发生什么变化，而不是简单地查看单一比例。如同所有财务报表比率一样，它们应与公司的历史及其竞争对手的历史进行对比。
例如，在观察两家同行公司时，一家可能ROE较低。通过五步公式可以发现这个现象可能是因为：
- 债权人认为该公司风险高，收取更高的利息
- 公司管理不善，杠杆过低
- 更高的成本导致其运营利润率下降
识别出这些来源能帮助投资者更好地理解公司以及其应有的价值。
什么是好的股东权益回报率？
“良好”的ROE将取决于公司的行业及其竞争对手。虽然标普500前十名公司的长期ROE平均约为18.6%，但特定行业可能会 高得多或低得多。[7] 假设一个行业竞争激烈且需要大量资产来产生收入，则其平均ROE可能会较低。而另一方面，竞争者较少且只需有限资产就能实现收入的行业，可能会展现出较高的ROE。
如何计算股东权益回报率？
要计算ROE，将公司的净收入除以其平均股东权益。因为股东权益等于资产减去负债，所以ROE本质上是对公司净资产回报的衡量。由于在相关会计期间内股东权益可能发生波动，因此通常采用股东权益的平均值。
股东权益回报率（ROE）与资产回报率（ROA）之间有什么区别？
资产回报率（ROA）与ROE相似，二者都旨在评估公司生成利润的效率。但ROE是将净收入与公司净资产（资产减去负债）进行比较，而ROA则是将净收入与公司的资产进行比较，而不扣除负债。在所有情况下，运营需大量资产的行业，其平均回报率往往较低。[1]
如果股东权益回报率为负，会发生什么？
如果一家公司的ROE为负，这意味着该期间内存在负净收入（即亏损）。这表明股东在公司投资上遭受了损失。新兴和成长中的公司通常会出现负ROE；然而，持续的负ROE可能是个危险信号。
什么导致ROE增加？
在其他条件保持不变的情况下，净收入增加将导致ROE上升。另一种提高ROE的方式是减少股东权益的价值。股东权益等于资产减去负债，因此增加负债（例如，采取更多债务融资）是一种人为提高ROE的方法，而不一定会提高盈利能力。如果将此债务用于股票回购，可能会进一步减少可用股本，从而提高ROE。
结论
股东权益回报率是一个常用的财务指标，它将公司收入与股东权益进行比较，显示了公司的盈利能力和效率。另一个有用的计算是平均股东权益回报率（ROAE）。
然而，虽然ROE和ROAE可以告诉你一家公司如何有效地利用资源创造利润，但它们并不能全面反映公司的融资结构、行业或在竞争中的表现。ROE仅仅是投资者评估公司表现、潜在增长和财务稳定性的众多指标之一。
参考文献
[1] Rice University via OpenStax. "Principles of Accounting, Volume 1: Financial Accounting - A: Financial Statement Analysis."
[2] CSIMarket, Inc. "S&P 500: Management Effectiveness Information & Trends: Current."
[3] Accounting Tools. "Retention Ratio Definition."
[4] Accounting Tools. "Sustainable Growth Rate Definition."
[5] Harvard Law School Forum on Corporate Governance. "The Dangers of Buybacks: Mitigating Common Pitfalls."
[6] Accounting Tools. "Return on Invested Capital Definition."
[7] Federal Deposit Insurance Corporation. "Equity/Assets and ROE of S&P 500 Companies."